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暴利的隻有化藥?中國中藥一包配方顆粒賣出45.71億人民币
發布時間:2019-08-21   點擊次數:37次

智通财經APP了解到,8月19日,中國中藥(00570)發布2019年中期業績。期内,公司實現營業額69.37億元人民币(單位下同),同比增長27%。毛利為41.87億元,同比增長42.9%。毛利率較去年同期上升6.7個百分點,淨利率則有所下降。期間,股東應占溢利為8.59億元,同比增長13%。每股基本盈利為17.06分,拟派中期股息每股5.72港仙。

縱觀此次業績,除派息較去年下降5.3個百分點,其餘各項指标依舊保持穩健提升。今年二月,公司曾遭到沽空機構GMT的,沽空報告發布後幾日内,對公司股價幾乎沒有造成影響。然而,自去年中旬以來,股價卻一直維持震蕩下行。在此次業績公布前,公司股價出現了小幅回升。截至業績發布後第一個交易日收盤,公司股價報3.36港元,漲幅0.9%。

配方顆粒依賴效應增強

具體細分産品來看,中藥配方顆粒依舊仍為公司銷售業績的頂梁柱,且依賴程度較去年進一步加深。2019年上半年,中藥配方顆粒業務為公司貢獻營業額約45.71億元,占總營業額比重65.89%,同比增速31.1%。

2019年上半年,公司參與研究配方顆粒國家标準已累積開展研究品種230多個;提交藥典委審評品種180個,其中90個品種通過初步審核(廣東一方48個,江陰天江42個);已委托第三方檢驗所進行标準複核品種40個。

另外值得一提的是,2019年中期,公司對業務闆塊進行重列,于原先四大闆塊中新增産地綜合業務發展成為五大闆塊。其中,該闆塊于今年上半年實現快速增長。據了解,該闆塊由原先的中藥配方顆粒闆塊中所劃分出來,若公司于報告期内未做此項劃分,中藥配方顆粒闆塊比重将一步增大。

據智通财經APP了解,公司此次所劃分出的産地綜合業務闆塊,目前主要涵蓋16家公司。其中,包含11家由中藥配方顆粒闆塊所劃分的公司,及5家期内新增公司,合計項目計劃投資額約21.01億元人民币。

具體來看中藥配方顆粒業務的财務指标,除營業額、利潤進一步增長之外。業務毛利率也較去年同期上升7.6個百分點,相較去年同期有大幅上升,主要由于提取工藝的集約化生産,帶來中間産品出膏率的提高,降低了單位生産成本,另外公司部分産品的價格也進行了上調。

相比之下,為進一步拓寬推廣渠道,淨利率較去年同期下降了1.1個百分點。上半年,公司為進一步下沉基層醫療機構、二三線城市的中、西、專科醫院,銷售費用率較去年同期增加7.8個百分點。與此同時,公司進一步還加大了配方顆粒國家标準研發投入,并為集中在下半年的銷售增長及回款計提了4200萬信用減值損失。

整體來看,公司中藥配方顆粒業務的市場認可度持續維持在較高水平,上半年存量客戶帶來的銷售增長約18.2%,新增客戶帶來的銷售增長約12.9%。除與公司前兩年大力收購企業變相完成區域嫁接有關外,也與公司銷售網絡不斷下沉、改進配藥機維護等工作有關。

多闆塊淨利率下滑

與配方顆粒相比,公司第二大業務收入來源成藥闆塊淨利潤率下滑則更為嚴重。上半年,該闆塊營業額實現同比增速30%,毛利率提升0.6個百分點至61.1%,然而淨利率卻下滑4.4個百分點至8.7%。智通财經APP了解到,公司成藥業務由于2018年下半年新并入中聯藥業,原成藥業務尚在整合,新業務仍處于籌建階段,對業務整體淨利率有所拉低。

期内,公司中藥大健康業務較去年的疲軟狀态有強勢回升,同比大幅增長了41.3個百分點;毛利率提升7.7個百分點至40.6%。然而,淨利潤率卻依然進一步下降了15.3個百分點,虧損擴大至753.7萬元。

公司對此的解釋是,中藥大健康業務正在運營的8家國醫館中,有四家于去年下半年才開始運營,業務仍在開發,固定費用較高。

中藥飲片業務成為期内營業額下降的闆塊,營業額同比下降5.4個百分點,導緻占比出現了2.99個百分點的下滑,淨利率則下滑了0.7個百分點。整體來看,公司針對該闆塊采取了擴大對外銷售、提高毛利率的策略,未來或将重點發展精品飲片産品,目前仍處于轉型期。

銷售成本增長突出

除業績實現增長之外,公司各項費用也節節攀升,其中銷售成本的增長極為突出。

銷售成本方面,公司期内銷售及分銷成本約為人民币24.54億元,較去年同期上升64.7%,銷售及分銷成本占營業額比例為35.4%,較去年同期27.3%增加8.1個百分點。公司主要歸鍋于中藥配方顆粒業務銷售費用率的增加,以及銷售費用率本就較高的中聯藥業并表。

行政費用方面,由于公司去年下半年新增尚在籌建期或剛開業公司有20家,仍處于投入期,以及業務量增加所帶來的員工配置增長,公司行政支出同比上升了37.0%至3.03億元。

财務費用則較去年有略微下降,上半年實現财務費用約1.12億元,但較17年的851萬元仍有較大距離。智通财經APP了解到,公司财務費用于18年同期因受公司債券影響大幅增長後,于今年上半年擴寬了融資渠道并加強了内部資金調配,使得财務費用實現微幅下降。

受費用增長影響,公司現金、現金等價物和銀行存款約為43.58億元人民币,較去年底下降32.3%。流動比率較去年底的1.7倍下降至了1.4倍。負債比率則因股東應占權益增加由年底的39.4%下降至37.9%。智通财經APP了解到,截至7月10日,大股東國藥集團進行了進一步增持,目前間接持有公司32.46%股份。

上半年,公司貴州同濟堂成為貴州省中藥配方顆粒試點生産企業,試點生産牌照所覆蓋省市數量包括四川、江蘇、黑龍江等進一步增長。由于公司布局相對比較早,已建立了中藥配方顆粒和中藥飲片上下遊一體化産業鍊,公司依舊為行業龍頭。

今年7月,國家藥監局發布了關于取消中藥品種保護申請證明事項的公告,進一步簡化審批。然而,目前配方顆粒政策限制依舊還未正式放開。若未來準入門檻放開導緻競争加劇,公司作為标準制定的主要參與者之一依舊将處于有利地位,對于新進入公司形成規模、資金壁壘。

相反,同在7月發布的,還有重點監控合理用藥藥品目錄要求,西醫師處方中藥前須取得 1-3 年培訓的資格證書,或将對公司中成藥業務造成部分影響。整體而言,公司業績增長目前依舊穩健,部分公司仍處于整合籌建階段,潛能有待釋放。此外,部分業務也處于轉型階段。随着公司銷售網絡下沉的推進,業績有望實現進一步增長。


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